主要的邏輯： 1）通用復蘇預期強烈，順周期有望帶來業績和估值雙升，我們認為這是本次機床行業主要的邏輯。 2）制造業升級，產業政策持續推動機床行業發展，解決卡脖子問題； 3）更新替代周期到來，下游機床需求有望增加。我國金屬切削機床上一輪產量高峰在2011年，2011-2013年產量均在高位，此后產量持續下降，直至2021 年回升，消費約1704億元，同比增長22.6%。若以10年為周期預測，2023年正值更新替代周期，產量有望大幅提升； 4）新能源產業快速發展，從需求端帶動機床行業； 5）人工成本逐年升高，推進生產自動化、人才高端化。

　　機床產業鏈長，核心部件依賴進口 1）鑄件：機床鑄件又可以稱為大型鑄件、床身、底座、工作臺等，與機床精度關聯極大，是整臺機床的骨骼，是承受切削扭矩力和分散震動力的關鍵，是整 機穩定性的基礎。在材質方面，應有足夠高的強度、良好的切削性、耐磨性與消震性、合理的硬度以及更小的應力變形。在機床各部分成本中，鑄件的占比 在35%-40%。總體對外依存度較低，主要是部分精密產品需要進口。 2）電子元器件：包括變壓器、接觸器、繼電器、電阻器等，市場供應量相對充足，行業整體經營情況較景氣，但核心技術比較缺乏，部分產品依賴進口。

　　3）機械配件：可以分為精密部件和功能部件，精密部件包括：主軸、軸承、滾珠絲杠，而功能部件包括回轉工作臺、機械手、刀庫刀塔、齒輪箱等。機械配 件保證了機床工作過程中移動的穩定性與**性，國內機械配件供需基本平衡，國內大部分機械配件生產企業規模較小，市場競爭較為激烈。國內高端機械 配件市場對外進口依賴度較高，部分精密部件長期依賴進口。 4）數控系統：其成本占比約為20%，低端產品供需基本平衡，中高端產品市場供需失衡，對進口依存度較高，2019年進口金額為40.15億美元。

　　我國是機床大國格局分散，進口替代&民營崛起是趨勢。產業集中度低競爭格局較為分散，企業規模較小，但行業優勢企業正逐漸擴大市場份額，進口替代持續。國內機床在產品水平、加工精度、加工技術、制 造技術、數控系統、可靠性、使用壽命與海外存在一定差距。隨著近年來產業結構的調整，民營企業成為我國機床市場的中堅力量，迎來重大發展機遇。

　　1.1、通用自動化行業復蘇，順周期預期強烈

　　美聯儲加息放緩，國內疫情防控政策改變，通用自動化行業有望復蘇。2022年受俄烏沖突、美聯儲加息以及國內疫情反復的 影響，我國通用自動化行業經歷較長時間下行周期，距上一輪高點（2021.03）已過近2年，而通用自動化行業的周期約為3-4 年，2023年通用自動化有望迎來下一輪增長。隨疫情防控政策改變，制造業有望伴隨整體經濟迎來復蘇，制造業投資信心有 望增強，推進通用自動化復蘇。

　　我國企業中長期作為先導指標已經率先回升。2022年8月以來，企事業單位中長期上升趨勢明顯，8-12月分別同比 增長41%、94%、111%、116%和257%。企業中長期增速加快，融資明顯改善，經濟運行持續穩定恢復。 機床行業易受宏觀經濟周期性波動的影響，與通用自動化行業息息相關。通用自動化行業主要包括工控、工業機器人、激光、 刀具、叉車、減速機、注塑機、數控機床、工業氣體和其他通用設備等。金屬切削機床產量與工業企業利潤、叉車銷量、工 業機器人產量變化基本一致，通用自動化的復蘇使機床行業順周期預期強烈。

　　1.2、制造業整體升級，從“中國制造”到“中國智造”

　　制造業轉型升級效果顯著。近年來，我國制造業增加值從2012年的16.98萬億元增加到2021年的31.4萬億元，占全球比重從 22.5%提高到近30%，全球。 《（中國制造2025）重點領域技術路線圖》對數控機床核心部件國產化提出了明確規劃： 到2025年，數控系統標準型、智能型占有率分別達到80%、30%；主軸、絲桿等能部件占有率達 到80%；數控機床與基礎制造裝備總體進入世界強國行列。

　　高技術制造業固定資產投資增速快。2018-2022年，高技術制造業企業固定資產投資增速明顯高于制造業整體。推動機床行 業升級轉型。 國產數控機床逐步發展，金屬切削機床貿易逆差呈下降趨勢。近年來我國切削機床進口金額略大于出口金額。就出口現狀而 言，我國金屬切削機床出口金額在2016-2021年整體表現為穩步增長趨勢，2021年出口金額為36.5億美元，主要為傳統金屬 切削機床。隨著國產數控機床逐步發展，進口量略降，2021年我國進口金額為62.4億美元。貿易逆差由2016年的45億美元， 下降至2021年的25.9億美元。

　　1.3、更新替代周期到來，下游機床需求有望增加

　　機床的使用壽命約為8~10年，目前正值更新替代期。機床設備使用壽命 周期分為新設備磨合期、正常使用期、狀態維修期。機床若使用時間過長 或維修保養不當，會導致精密度和穩定性大幅下降，產品加工質量下降。 我國金屬切削機床上一輪產量高峰在2011年，2011-2013年產量均在高 位，此后產量持續下降，直至2021年回升，消費約1704億元，同比增長 22.6%。若以10年為周期預測，2023年正值更新替代周期，產量有望大 幅提升。

　　我國機床數控率化低，制造業升級有望推動機床更新換代。目前我國機床 數控化率遠低于日本、德國和歐美地區制造業發達國家，僅為45%左右。 《中國制造2025》戰略綱領中明確提出：“2025 年中國的關鍵工序數控 化率提升到64%”，我國機床數控化率仍有廣闊的提升空間。航空航天、 醫療器械、汽車零部件等均需要高端數控機床，數控化率的提升需求較高， 因此也加快了存量機床的替換升級。

　　數控機床國產化率低，進口依賴度大，有較高進口替代需求。目前我國數控機床企業主要定位于中低端市場，高端產品滲透率雖在提升但仍處于較低水平。2021年中國機床工具行業總進口額138.4億美元同比增長20.4%。其中金屬加工機床進口額74.6億美元同比增長25.4%。我國部分高端數控機床依賴進口，部分核心功能部件和高精度、高可靠性配套件發展滯后，高端數控系統、高速大功率電主軸等關鍵技術仍然受制于人，有較大的進口替代需求。

　　1.4、《瓦森納協定》對我國高端機床進口造成威脅

　　《瓦森納協定》對我國高端機床的進口造成限制，存在“卡脖子”風險。“協定”包含兩份控制清單：一份是軍民兩用商品 和技術清單，涵蓋了先進材料、材料處理、電子器件、計算機、電信與信息安全、傳感與激光、導航與航空電子儀器、船舶 與海事設備、推進系統等9大類；另一份是清單，涵蓋了各類武器彈藥、設備及作戰平臺等共22類。中國在被禁運國家之 列。隨著國際局勢持續演變，西方國家加強對華技術封鎖。部分高端五軸聯動數控機床完全無法從國外進口，導致國內重要 企業的戰略裝備生產出現“卡脖子”的問題。中美貿易摩擦進一步加大了我國高端機床的進口限制，我國航空、航天、兵器、 船舶、核、電子等急需五軸聯動數控機床的**行業面臨全面封鎖。

　　數控化率不及制造業發達國家。國家統計局數據顯示，2021 年我國金屬切削機床產量達60.17萬臺，同比增長37.1%，但數 控化率低，不到45%。2018年，日本機床數控化率接近 90%，美國機床數控化率約 80%，德國機床數控化率約 75%，相比 之下，我國機床數控化率還有待提升。

　　1.5、新能源產業快速發展，從需求端帶動機床行業

　　新能源產業迅速發展，新能源汽車、風電等產業全球。2016年來，我國新能源市場規模不斷擴大，產業化日益成熟。 2022年1-11月，中國新能源汽車全球銷量占比63%，2021年中國風電裝機總量達338.31GW，占世界總裝機容量的40.40%， 新增裝機容量占比達51%，我國新能源產業全球。經近20年的新能源產業體系建設，我國已經打造出基本完整、高效的 風電、光伏和動力電池裝備制造產業鏈，有效推動了制造業轉型，從需求端帶動機床行業快速發展。

　　汽車是機床產業鏈下游占比大的行業，傳統汽車轉型新能源趨勢明顯，新能源汽車成為風口。因品牌汽車在我國銷量下降， 諸多傳統汽車制造商紛紛開始研發新能源汽車。根據中國汽車工業協會統計分析，新能源汽車產量快速增長原因在于，市場 已從政策驅動轉向市場拉動，呈現出市場規模、發展質量雙提升的良好發展局面。2022年，全國汽車產量為2702.10萬輛， 同比增長3.4%；新能源汽車產量達705.8萬輛，同比增長。汽車產業產能的擴大直接帶動數控機床的銷量，并且新能源 汽車車體結構的變化也需要一定程度上對機床進行替換升級。

　　1.6、人工成本逐年升高，推進生產自動化、人才高端化

　　人口紅利趨于消失，促使我國勞動力成本持續上漲。國家統計局公布的數 據顯示，自2013年我國的人口紅利趨于消失，近年來呈現加速趨勢。勞 動力供給資源減少，用工荒不斷加劇，勞動力成本上升，2021年我國的 人均工資達到了92459元/年，相較于2010年增長了199%。在當今成本 優勢衰退的情況下，加大了機床行業技術創新需求，推進生產自動化。 機床數控化、自動化可顯著提高生產效率，推動無人化發展。沈陽機床集 團董事長關錫友在第六屆中國數控機床展覽會上表示，“以前類似的一臺 機床需要兩個工人同時操作，而新五類（新鏜床、新CAK、新HTC、新立 加和新臥加）產品，一個工人可以操控10臺機床”。在人工成本得到大 幅減少的同時，采用數控機床加工零件，其效率是普通機床的近2倍，且 在加工精度上、生產環境、安全性上都能得到有效提升。