8月1日，海得控制發布重大資產重組草案，擬購買上海行芝達自動化科技有限公司（以下簡稱“行芝達”）75%股權。今年6月30日，因申請文件中記載的財務資料已過有效期需要補充提交，海得控制前次對行芝達的收購被深交所中止審核。如今一個月剛過，海得控制再次向收購行芝達發起沖擊。

本次收購能否為海得控制提供新的增長動力、行芝達應收賬款過高等問題均成為市場關注的焦點。

資產交易價格12.78億元

公開資料顯示，海得控制主要開展以工業自動化控制技術、工業信息化技術及其融合技術為主要特征的軟硬件產品、系統集成與解決方案的研發、生產與銷售，主營業務涵蓋工業電氣自動化業務、工業信息化業務、新能源業務等三大板塊。

本次資產重組中，海得控制擬以發行股份及支付現金的方式，購買沈暢等8名交易對方持有的行芝達75%股權。本次資產交易價格為12.78億元，其中3.38億元以現金對價方式支付，其余部分以股份對價方式進行支付。

行芝達是一家工業自動化領域解決方案提供商，主營業務包括工業自動化產品銷售業務與工業自動化系統集成業務，下游覆蓋新能源汽車、光伏、消費電子、醫療設備及半導體等先進制造行業領域。行芝達是歐姆龍大中華地區大的授權經銷商，2022年向歐姆龍的采購金額占采購總額的75.69%，存在對供應商重大依賴的風險。

截至2022年12月31日，行芝達歸屬于母公司所有者權益賬面價值為6.57億元，采用收益法的評估測算結果為17.15億元，增值率為161.07%。

交易雙方承諾，2023年、2024年、2025年三個會計年度內，行芝達實現的歸母凈利潤分別不低于1.7億元、1.8億元和1.9億元。公告顯示，行芝達今年1月份至5月份歸母凈利潤為1.13億元。

海得控制表示，標的公司與上市公司在行業、技術、產品等方面互補優勢顯著，收購完成后，上市公司將有效融合標的公司在產品、供應鏈方面的能力儲備，結合標的公司的市場優勢和經驗積累，實現在工業自動化產業服務鏈條上的延伸，實現優勢互補，進一步增強上市公司主營業務運營能力。

收購標的應收賬款過高

海得控制出具的審計報告顯示，2021年，行芝達營業收入、歸母凈利潤分別為17.34億元和-1803萬元，年末應收賬款占總資產比例為55.12%。2022年，行芝達營業收入、歸母凈利潤達到23.26億元和1.16億元，而應收賬款占總資產比例也提升至60.76%，應收賬款總額也從2021年末的5.69億元提升至9.94億元。而截至2023年5月31日，行芝達總資產為16.67億元，其中流動資產為15.37億元，應收賬款金額為10.24億元，占總資產比例高達61.41%。

同樣是在今年5月31日，海得控制總資產為35.04億元，其中應收賬款為8.07億元，應收賬款占總資產比例為23.03%。兩家在行業、技術、產品等方面“互補”的企業，應收賬款占比卻有著巨大的區別。

在交易報告中，海得控制選擇眾業達、英唐智控、力源信息、潤欣科技等4家上市公司，作為行芝達的可比公司。《證券日報》記者梳理結果顯示，2022年年末，上述4家上市公司應收賬款占總資產比例高為36.53%，低的僅為16.67%，均遠低于行芝達的61.41%。

“上市公司需要降低風險，風控會更嚴一點，應收賬款占比會相對更低。而非上市公司為增加收入，為了拿到更多的訂單，可能容易導致應收賬款大幅增加，后續需要提防壞賬的風險。”一位創投行業從業人士向《證券日報》記者介紹，工業系統集成商技術含量、毛利均相對較低，核心競爭力也不是太強，并不是市場上的熱門標的。

“不同行業有所區別，很難說應收賬款占比多少才合適。一般來說，近期能收回的應收款，要能維持近期的現金流支出。不過，應收賬款占總資產比例超過60%，確實是非常高了。”一位上市公司財務從業人士對《證券日報》記者表示。