風電、光伏為代表的可再生能源市場快速發展，讓 SVG、變頻器產業迎來黃金發展期。

近年來，在 " 雙碳 " 背景下，我國可再生能源加快發展，已成為保障我國電力供應的重要力量。國家能源局發布的新數據顯示，2023 年我國可再生能源總裝機達到 14.5 億千瓦，占全國發電總裝機超過 50%，歷史性超過火電裝機。截至 2023 年 12 月 31 日，我國可再生能源年內發電量 3 萬億千瓦時，約占全社會用電量 1/3；風電光伏發電量已超過同期城鄉居民生活用電量，占全社會用電量比重突破 15%。

在以風電、光伏為代表的可再生能源市場快速發展的同時，以新風光、思源電氣、百利電氣、盛弘股份等為代表的電力設備制造商也迎來黃金發展期，SVG（高壓動態無功補償裝置）、變頻器等電力設備需求的持續增加，讓相關公司的業績維持了穩定增長態勢。

關鍵設備 SVG 賦能大產業

部分公司業績步入高速成長期

在可再生能源發電領域，作為電網節能、環保和電能質量治理的主力產品 SVG 被推至前臺，其不僅能夠快速連續地提供容性或感性無功功率，實現考核點恒定無功、恒定電壓和恒定功率因數等控制，且可以保障負載側電網系統穩定、高效、優質地運行，顯著提高電網配電質量，降低輸配電線路的能量損耗。

"SVG 可以輔助穩定電網的電能質量，包括輔助實現高低電壓穿越等功能。 " 新風光研發部總監任其廣表示，對于電網特性差以及負荷沖擊大的現場，比如冶金電弧爐現場，采用瞬時無功理論、雙坐標同步鎖相，實現角接 SVG 快速無功補償，負序補償及高次諧波補償控制，可大大節約能耗和提高電網的輸電質量。

目前來看，得益于我國近年大力推動風能、光伏等可再生能源的利用，A 股市場上以新風光、思源電氣、百利電氣、盛弘股份等為代表的 SVG 廠商多數業績呈現出穩定增長態勢。 以 2023 年前三季度業績為例，除百利電氣營收和凈利潤出現同比下滑外，新風光、思源電氣、盛弘股份的營收和凈利潤均實現了兩位數的同比增長。

作為 SVG 行業的代表性公司，新風光近年的業績表現是值得一提的，其 2021 年 ~2023 年前三季度分別實現營收 9.43 億元、13.03 億元、9.97 億元，分別同比增長了 11.72%、38.23%、38.67%； 實現凈利潤 1.16 億元、1.29 億元、1.19 億元，分別同比增長 8.77%、10.86%、49.28%。 其中，公司 2022 年在光伏行業的 SVG 業務營收超過了 5 億元，同比增長 102.9%。

對于風電、光伏行業來說，雖然階段性產能過剩情況目前仍很突出，讓產業鏈中不少公司的業績承壓，但仍可看到以通威股份、大全能源等為代表的頭部企業卻在選擇逆勢擴張。 以通威股份為例，其在 2023 年年底時就拋出了 280 億投資計劃，內容包括年產 50 萬噸綠色基材（工業硅）、40 萬噸高純晶硅項目及配套設施。 光伏行業頭部公司的主動擴產，或在暗示新能源產業未來的成長性和景氣度仍具備很高的確定性。

就在近期，部分 SVG 廠商披露了 2023 年業績快報或業績預告，從預告內容看，這些公司 2023 年依然保持了較快業績增長。 譬如： 1 月 17 日，思源電氣發布了 2023 年度業績快報，營業收入約 124.51 億元，同比增加 18.16%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤約 15.45 億元，同比增加 26.6%； 1 月 18 日，盛弘股份發布 2023 年度業績預告顯示，預計 2023 年歸屬上市公司股東凈利潤 3.5 億元 ~4.3 億元，同比增長 56.57%~92.35%。

對此，同花順新能源分析師吳啟元表示，SVG 作為新能源細分領域的關鍵裝置，相關廠商會隨著新能源產業的快速發展而帶來業績持續增厚，并不因新能源行業的內卷而出現內卷，因為 SVG 行業的整體競爭格局仍較為穩定，毛利率水平也處于較高水平，具備一定的技術壁壘。

新風光的總經理胡順全也指出，SVG 電壓等級越高，技術壁壘越強，近年來國產品牌不斷崛起，產品質量穩定提高，相比進口品牌更具性價比，隨著產品不斷向高壓端邁進，目前只有少數企業有能力滿足市場需求。 " 按照國家電網對新能源發電調度的要求，必須配備相應的 SVG 設備，隨著技術的快速迭代、成本降低、可靠性越來越高。 只要國家大力發展新能源產業，SVG 就會有廣闊的市場空間。 "

對于新能源產業的未來發展前景，業內也給予了很高期許。 2024 年 1 月 11 日，由清華大學碳中和研究院主辦、清華大學環境學院承辦的《中國碳中和目標下的風光技術展望》報告發布會召開，報告指出，在 " 雙碳 " 背景下，中國未來風能和太陽能發電將以倍增式發展。 在碳中和目標下，2060 年我國的風電與光伏裝機量將達到 2020 年風光總裝機量的十倍以上，且隨著風光發電技術的不斷發展與發電效率的提升，2060 年的風光發電量將達到 2020 年風光發電量的十三倍以上。

市場份額向頭部公司集中

變頻器朝著定制化、智能化方向發展

在 " 雙碳 " 目標大背景下，有著 " 工業維生素 " 之稱的變頻器逐漸成為節能減排的一把 " 利刃 "。 近年來，隨著節能環保需求的增加以及裝備升級改造步伐的加快，中國變頻器行業邁入 " 高壓 " 時代。

" 只要有電機的地方就有變頻器。 " 任其廣表示，高壓變頻器技術的不斷突破對于許多傳統耗能大戶，比如風機、水泵等領域的節能應用有著極大的推動作用。 在傳統的風機、水泵等設備使用中，由于需滿足不同負載條件下的運行需求，通常是以工頻方式運行，但是這樣會帶來大量的能源浪費。 而高壓變頻器的應用可以使風機、水泵等設備運行時的頻率及功率達到佳，終使設備能更加有效地匹配運行 , 合理規劃運行狀況不僅能大大降低耗能，且還能延長設備的使用壽命、提高效率和降低設備對電網的沖擊。

" 高壓變頻器技術的突破還可以促進傳統工業的智能化、自動化升級，進一步提高生產效率和降低生產成本，從而推動工業智能化轉型的快速發展。 " 任其廣進一步表示，高壓變頻器技術的突破在很大程度上推動了行業的升級換代、技術的創新和傳統工業的現代化轉型。

眾所周知，變頻器通過輸入電壓等級的不同來分為低壓、中壓和高壓變頻器，高壓變頻器通常用于工業領域，適用于大功率、高電壓的應用。 它們可以提供較高的輸出功率和承載能力，適用于驅動大型電機、發電機組和其他高功率設備，而低壓變頻器則適用于低電壓的應用，廣泛應用于家用電器、小型機械設備、空調等。

從產業格局看，合康新能、英威騰、匯川技術、新風光、智光電氣、藍海華騰等上市公司具備較強的實力，其中，匯川技術、英威騰在中低壓市場擁有較高的市場份額。 在 2023 年 9 月的機構調研中，匯川技術表示，2023 年上半年，公司的低壓變頻器、伺服系統在中國市場的份額排名。

匯川技術近年來業績表現十分搶眼，其于 2010 年 9 月 28 日登陸深交所創業板，在上市當年就實現營業收入 3.04 億元、歸母凈利潤 1.03 億元，到 2022 年時，營收和凈利潤已經達到了 230 億元和 43.19 億元，通過 12 年時間，營收規模增長逾 74 倍、凈利潤規模增長 40 倍。 目前，匯川技術已經發展成為主營涵蓋通用自動化、電梯、新能源汽車、工業機器人、軌道交通等五大業務板塊的工業自動化。

合康新能、新風光主要在高壓變頻器市場擁有較強的競爭力。 合康新能 2022 年在 7 月 6 日于互動平臺上表示，高壓變頻器市場占有率大概 11% 左右。 新風光則表示，2023 年高壓變頻器市場容量大概 60 億元左右，按公司 2023 年簽單量統計大概占比 7% 左右，排名居第 3 位。

前瞻產業研究院預測，預計到 2025 年，高壓變頻器的市場規模將突破 200 億元，中低壓變頻器則將達到 400 億元以上。 如此市場規模，對于生產變頻器的公司來說，意味著未來業績仍有很大的上升空間。

從產業鏈角度看，合康新能、英威騰、匯川技術、新風光、智光電氣等企業處在產業鏈的中游，該行業的上游涉及變壓器、IGBT、冷卻風機、電阻和電容等零部件廠商，下游市場則由電力、冶金、煤炭和石油化工等行業組成。

其中，IGBT（功率半導體）是電力電子行業的 "CPU"，是變頻器核心元器件。 據胡順全介紹，目前高壓大功率 IGBT 以及特電壓大功率模塊還存在卡脖子問題，仍沒有完全實現國產替代。 不過，隨著近年來斯達半導、比亞迪半導逐步實現技術突破，快速發展起來，國產率正在大幅提升。

事實上，IGBT 不僅用于變頻器，在新能源汽車方面也被廣泛使用。 據上市公司三季報數據，除華潤微、揚杰科技前三季度營收略有下滑外，其余幾家 IGBT 公司均保持了兩位數增速。 以斯達半導為例，其近年來一直保持著較為不錯的營收增速，2020 年 ~2023 年前三季度，分別實現營收 9.63 億元、17.07 億元、27.05 億元和 26.19 億元，分別實現同比增長 23.55%、77.22%、58.53% 和 39.72%。

IGBT 廠商的快速發展也助推了國產率的大幅提升，在更為嚴苛的車規級 IGBT 市場也有不錯的表現。 據集微咨詢（JW Insights）統計數據，車規級 IGBT 芯片廠商國內市占率已從 2021 年 32% 提升至 2022 年的約 45%~50%。

需要指出的是，2000 之前，上還沒有國產變頻器相關技術和產品，尤其在高壓變頻器技術儲備更是寥寥無幾，這一領域的市場一直被國外企業占領。 只是進入 21 世紀后，以新風光、匯川技術為代表的國內廠商在高壓變頻技術上實現突破，才逐步與國外產品相抗衡，目前已廣泛賦能于生物發酵、中央空調、供水、礦山、石化、化工、醫藥、冶金、水泥、高速主軸、金屬加工、紙巾機械、紡織等行業。

以新風光為例，早在 1992 年 8 月，臺 22kW/380V 變頻調速器就成功運行，到 2000 年時，臺 560kW/6kV 高壓變頻器又成功運行。 從一家 " 名不見經傳 " 的國營無線電廠，發展到如今的 " 中國高壓變頻器市場品牌 " 的上市企業，30 年的技術沉淀讓新風光在中國高壓變頻器市場站穩了腳跟。

國內變頻器廠商通過技術突破國外壟斷后，隨著產品的逐步成熟，市場競爭格局也日趨穩定，產品價格、毛利水平波動相對穩定，市場份額主要集中在新風光、匯川技術、合康新能等具備較強技術實力的頭部廠商手中。

胡順全表示，在近幾年技術迭代加速下，行業內頭部企業目前僅有 5 家左右，市場份額越來越集中在頭部企業手中，" 過去 20 多年，新風光只專注一件事情，就是在大功率電力電子節能控制領域苦練內功。 "

對于變頻器未來發展的方向，任其廣認為，隨著高壓變頻器需求的逐漸增多，不同行業的需求也在不斷增加中，因此，高壓變頻器在未來需要更多的定制功能可以滿足用戶的個性化需求，包括大功率、小型化、輕型化等定制需求，同時需要更加精細和高效的控制技術。 " 高壓變頻器未來將更加注重智能化方向的發展，通過使用更先進的傳感器技術、計算機技術和通信技術，以及人工智能技術的應用，將高壓變頻器設備升級為智能設備，實現智能監控、診斷和遠程操作等功能，并在此基礎上全面實現數字化和自動化，包括參數自設定技術、過程自優化技術、故障自診斷等技術。 "

任其廣進一步表示，變頻器有與電動機一體化的趨勢，使變頻器成為電動機的一部分，可以使體積更小，控制更方便。 高壓變頻器與電動機一體化后，可以大大簡化裝配和安裝過程，并降低工廠節能改造安裝成本。 當電動機與變頻器融合到一臺設備中時，設備的組裝和安裝將更容易，減少連接頭，節省布線，同時也會降低電纜、材料和人力成本。

技術進階筑高壁壘

入局儲能開拓新空間

在胡順全看來，開展特高壓輸電技術的研究，對促進和保障中國電力工業和能源工業的可持續發展是有著重要意義的。 "SVG 設備在結構上從大體積進化到小體積，工作性能更好，運行安全性進一步提高； SVG 大容量從風冷到水冷，使得功率更加的集中，進一步減小整機體積，提高可靠性。 "

從各大廠商動態來看，新技術正在不斷涌現。 譬如去年 7 月，由新風光研制的 220kW/380V 變頻電源，就成功應用于國網臺州 35 千伏柔性低頻輸電示范工程中的上大陳島金風 GW77-1.1 抗臺型低頻風電機組項目，助力 20 赫茲低頻風機實現并網； 同年 9 月，思源電氣在 800kV GIS 的核心技術方面也取得相應的突破。

據了解，新風光目前已擁有多達 22 項自主研發核心技術，涵蓋 SVG、高壓變頻器、軌道交通能量回饋裝置、智慧儲能裝置等四大產品門類，在行業內一直保持地位。 譬如在 SVG 領域，新風光自主研發的超大規模功率單元級聯 H 橋技術，實現了對更多的級聯 H 橋進行可靠控制及電壓平衡，大幅度縮短了光纖的長度，同時更具成本優勢，大大增強了公司產品的市場競爭力。

值得一提的是，在 SVG、變頻器相關廠商堅守傳統主業的同時，很多公司還在積極開辟第二增長極，紛紛瞄準了儲能這一高速增長的賽道。 譬如在 2024 年 1 月 9 日，總投資 50 億元的思源電氣功率型儲能器件產業基地項目就正式開工，主要生產鋰離子電池、超級車規級高功率儲能器件和系統、超級電容器。

2023 年 3 月，百利電氣披露，旗下控股子公司蘇州貫龍電磁線有限公司研發了儲能電機用線圈； 控股子公司成都瑞聯電氣股份有限公司擁有可以應于新能源儲能電池產品的直插式分線端子。

此外，在去年 6 月，匯川技術在特定對象調研時就表示，包括儲能在內的能源管理是公司的戰略業務。 目前的業務主要集中在儲能，產品以 PCS 和特種電源為主 ; 且公司正在探索以儲能為基礎，去延伸一些產品和業務模式。 能源管理業務中長期要往工商業側轉，在匯川熟悉的產線側的應用場景，提供包括 PCS、一體機以及綜合能源管理解決方案。

" 未來誰掌握了 3S（PCS、BMS、EMS），誰就掌握了儲能的話語權。 " 在任其廣看來，目前，低壓儲能系統仍是行業主流，是未來儲能市場的主力，高壓級聯儲能系統比低壓儲能系統具有電芯單簇控制，杜絕簇間環流，改善充不滿放不凈，提高儲能系統的電量吞吐能力（吞吐深度和吞吐效率），適合新能源電源側和電網側大型儲能場景，未來應用空間廣闊。 工商業儲能未來可應用于臺區、寫字樓等多種場景，通過峰谷套利等方式給用戶帶來收益。

在業內人士看來，很多國內廠商能夠通過技術升級做到進口替代，再到新技術引領行業發展，使得自己的護城河變得更加寬廣。 " 未來新能源產業保持高景氣度是大概率事件，而競爭相對較小、技術壁壘較高的 SVG、變頻器等細分行業將率先受益。 "