被譽為“人形機器人股”的優必選，其股價正經歷連續“擠水分”。

相比四個月前328港元的歷史高點，目前已經跌去65.3%，400多億港元的市值在瞬間蒸發。而拉長時間線，該公司上市以來的股價變化曲線可以這樣形容：近乎直線的低位波動-短暫的拉高爆沖-長達四個月的下行。

對于優必選暴跌，從事AI賦能企業數字升級的常信科技CEO葛林波接受中國工業報采訪時表示，“技術能力與市場預期錯位可能是導致股價回調的原因之一。有人分析認為優必選夸大了其產品的落地情況和商業化前景，而實際上產品的技術成熟度和實用性可能還存在差距。如果市場認識到這一點，可能會對公司的長期價值產生懷疑，從而導致股價下跌。”

凌云智能原CEO祝凌云在接受中國工業報采訪時亦持類似觀點，“技術在商業化上的成熟度不夠，另外就是部分人已意識到AI泡沫在不久后即將破滅。”

缺席“AI春晚”

作為AI屆的春晚，世界人工智能大會（WAIC）大會可以說是備受業界關注，從首屆世界人工智能大會開始，優必選每年都會亮相大會，甚至在大會上做新的產品技術交流分享，就連真正意義上的春晚（中央廣播電視總臺春節聯歡晚會），優必選也曾高調亮相其產品，飽受市場熱捧。

然而，今年卻出現了例外。今年的世界人工智能大會于7月4日到7月6日在上海舉行，大會上的人形機器人相關產品分外吸睛，一眾公司帶來新的產品亮相，然而在這其中，并沒有剛剛登陸港股不久、歷年都會出席的優必選的身影。

或許是受此影響，7月5日優必選以大跌16.67%收盤，收盤股價136.4港元/股，在之后的交易日中，優必選的股價也連跌數日，數百億市值隨之蒸發。直至7月12日，其下跌趨勢終于有所緩和，截至收盤漲3.36%，報收113.700 港元，總市值為475.43億港元。

與優必選的缺席不同的是，此屆世界人工智能大會再創新高，500余家企業確認參展，展品數量超1500項，25款人形機器人齊亮相，各種國產大模型花式炫技。而這背后所反映出來的，是人形機器人乃至整個AI行業的發展熱潮。根據弗若斯特沙利文數據，2022年，中國智能服務機器人及其解決方案市場規模達51.6億元，而此項數據預估到2028年可以達到183.2億元。

“優必選未能參加世界人工智能大會這一行業重要活動，可能暗示公司在行業內的影響力或競爭力存在不足，或者其產品和技術尚未達到行業水平，這可能會對公司的品牌形象和市場信任度造成負面影響。”葛林波認為。

連日的下跌也讓不少投資者感到“心慌”：有人在股吧抱怨“虧麻了”；有的人則悔恨自己沒能及時拋出；還有人擔憂優必選的燒錢速度，認為“年底一解禁馬上就會增發”。

或許，不少人還記得，2023年12月的上市儀式上，優必選別出心裁地讓其自研的人形機器人上臺敲鑼，這在港交所歷史上亦屬。科技感十足的機器人伴隨著鑼聲陣陣，昭顯的是人形機器人產業無窮盡的想象張力。這也在日后得到印證，大模型的時代東風吹拂下，小米、特斯拉、英偉達、OpenAI等國內外企業紛紛下場自研或投資人形機器人，更顯出優必選的搶跑優勢尤為可貴，也讓后者的股價在進入2024年后迅速沖高，智能機器人更因此被譽為2024年的個起飛賽道。但少有人能預料到，漲得快，跌得也快。

“他們原來曾經參加過服貿會和早的人形機器人大會，當時我的感覺，他們的機器人還處于一個玩具狀態。還不能夠作為真正在生活實際中應用，機器人跳舞，做俯臥撐，一群機器狗在前面跑等，但是離真正使用還有很大的距離。幾年前，他們的開發的熱情都集中在把機器人做成一個電子商城，電子商城就類似于在上面增加各種付費和應用的功能，還是原來那種硬件免費，而通過軟件和后續的服務能夠獲得掙錢的思路。”人工智能從業者李杰在接受中國工業報采訪時直言。

此外，李杰還透露，“在天貓時，我們曾經想過天貓電器城的生態分會，邀請優選優必選的機器人參加，曾經我們想過一個創意，由機器人走上去給每一個商家或品牌方進行頒獎，大疆的無人機飛過去，由機器人拿著，然后再頒獎，顯得有很強的科幻色彩。后來，在實際操作中就發現這個根本行不通，因為他們當時的機器人只能在平地上行走，稍微遇到臺階、門檻或者溝壑，它就會摔跤，如果在臺上沒演好，弄砸了，那勢必就會從一個新聞變成了丑聞，所以后放棄了這個方案。當時，我們也跟優必選的人聊過，首先不能抱著硬件虧損的方式，指望在這個上面去植入各種付費服務的方式來做。很可能機器人的硬件本身就沒有符合要求，后面的軟件服務也就談不上了，而且能夠使用各種軟件服務和付費服務的東西很多，別人不一定是把注意力放在機器人身上，這種思路是有問題的。”

營收還沒虧的多

據高盛預測，在技術得到革命性突破的理想情況下，人形機器人2025年至2035年銷量復合年均增長率可達94%，2035年市場規模將達1540億美元。毫無疑問，優必選所處行業未來有很不錯的發展前景和市場空間。

但未來不是現在。當下，優必選的財務數據難以支撐高股價的表現之一，便是連年的虧損，以及毛利的下滑。

數據顯示，優必選2020年-2023年，分別虧損約7.07億元、9.175億元、9.874億元、12.646億元。

此外，優必選的毛利由2022年的3.972億元減少至2023年的3.328億元，毛利率從2022年的39.4%減少至2023年的31.5%。該公司在公告中表示，這主要由于產品銷售結構改變，物流智能機器人及智能機器人解決方案收入占比提升而其毛利相對較低，以及公司毛利較高的教育智能機器人產品及服務收入占比下降。

毛利與凈利潤難以實現增長，與優必選每年投入大量資金在研發方面有很大關系。數據顯示，優必選2020年-2023年平均研發投入占比超過50%，研發費用占營收的比重分別為57.9%、63.3%、42.5%和46.4%。

“優必選的虧損在增加，而營收增速放緩。這可能表明公司的盈利能力面臨挑戰。同時，公司頻繁融資可能反映出其對資金的需求較大，這可能是為了支持研發投入或是彌補運營虧損。這種情況可能讓投資者對公司的財務健康和未來盈利能力產生疑慮。”葛林波認為。

不停的融資之路

2012年，優必選正式成立。從那時起很長時間，籌措足夠的資金保證研發，就被列為公司待解難題列表中的高優先級。而這并不是優必選獨有的困境，人形成本畸高在行業中已不是秘密。公開數據顯示，日本本田ASIMO、波士頓動力Atlas等人形機器人的單臺成本分別高達300萬美元和190萬美元，不僅說明研發投入之巨，也意味著整機售價會進一步上浮，導致難以大規模推廣等問題。

在那個尚無大模型概念的年代，人形機器人的商業故事鮮少被VC買單。在成立的第二年，優必選就陷入了資金斷鏈危機，優必選科技創始人、董事長兼CEO周劍甚至為此賣掉了兩套價值1000萬元的房子還有寶馬車。

直到一名白衣騎士的出現：夏佐全，曾是比亞迪聯合創始人、正軒投資的董事長。據悉，他曾經從比亞迪的投資中賺取了近5萬倍回報，被業內譽為“牛天使投資人”。

2013年

正軒投資和力合華睿以3600萬元的估值向優必選投資800萬元。半年后，優必選再度遇到資金緊張，夏佐全個人借款600萬元幫公司渡過難關。2014年底，夏佐全以個人征信的方式再次為優必選提供了1000萬元資金。

2015年初

優必選獲2000萬美元qimingchuangtouA+輪融資，估值達2億美元，至2016年間，科大訊飛連續三次參與優必選的融資。

2016年

優必選亮相央視春晚后，融資一路高歌猛進，完成了多輪融資。參與投資的包括多家企業及投資機構：騰訊、啟明創明、工商銀行、鼎暉投資、科大訊飛、泰國正大、海爾、澳洲電信、居然之家、民生證券、中信金石、民銀國際、中廣核、松禾資本等。

2018年5月

完成的8.2億美元C輪融資，投后估值高達50 億美元，成為當時全球估值高的AI創業公司。由騰訊領投4000萬美元，也刷新了當年商湯科技單輪融資6億美元的高紀錄。

據統計，優必選在2013年到2022年期間，共獲得約47.9億元的投資。

與此同時，新面孔的出現，也讓優必選在多方面面臨挑戰。玩家的增多、資本的下場，更為誰能在這場競速賽中終勝出平添了不確定性。

李杰認為，發展到，作為玩具的人型的機器人產品非常多。能做到自動駕駛這種能夠遇到各種復雜的情況，首先保證安全，不影響人類正常生活的都很少，做到處理比人類更優越，應急處理各種不同的情況，中國幾乎還沒有。

“像波士頓動力這種機器人，他至少到現在搞了十幾年，也還沒有完全進化到能夠像人類那樣更強的適應性。”李杰表示，“我覺得優必選，包括各種機器人創業的企業，還是要調整思路，就是要有像波士頓動力那樣，10-20年反復打磨產品，讓硬件產品能夠適應各種不同的場景，它一定是一個過硬的硬件技術，硬科技產品。做不到這一點，一開始就想在上面去植入更多軟件、數據、服務，然后去更多后續收錢的路徑，有這樣的一種思路在那這樣的開發和這樣的這種創新，他肯定是不能持久的。”

截至發稿時間，優必選對此并未作出回應。